Маркет-мейкеры зарабатывают на росте биткоина, не делая ставок на дальнейшую динамику

Когда на прошлой неделе биткоин взлетел из диапазона $62,000 выше $80,000, ликвидации позиций продавцов, использующих кредитное плечо для коротких позиций, достигли $3 млрд. Для торговых же компаний этот рост цен представлял собой возможность, не имеющую ничего общего с прогнозированием дальнейшего движения цен.

Крупные криптотрейдинговые компании, включая Abraxas Capital, Fasanara Capital и Wintermute, незаметно создали короткие позиции по бессрочным фьючерсам на сотни миллионов долларов на бирже деривативов Hyperliquid. В совокупности эти три компании имеют короткие позиции в количестве 138,569 ETH (примерно $338 млн) и 3425 BTC (около $265 млн), согласно данным Lookonchain.

Данные Lookonchain

В то же время Abraxas Capital выводит крупные объёмы криптовалюты со спотовых рынков централизованных бирж. Данные из блокчейна, проанализированные Arkham Intelligence, показывают, что за последние четыре дня компания вывела с Binance 73,872 ETH на сумму около $173 млн.

Эта стратегия известна как «кэш-энд-кэрри» или базисная торговля, и она стала одной из самых распространённых стратегий получения дохода на криптовалютных рынках во время бычьих фаз. Её механизм прост: трейдеры удерживают спотовую позицию по криптовалюте, одновременно продавая эквивалентную сумму через бессрочные фьючерсы. Поскольку две позиции компенсируют друг друга, трейдер имеет минимальное влияние на ценовые движения. Вместо этого он получает ставку финансирования, периодический платёж, который держатели длинных позиций должны платить держателям коротких позиций, когда рынок находится в бычьей фазе.

Согласно данным Coinglass, ставки финансирования BTC остаются положительными и высокими на основных биржах, составляя около 0,01% за 8 часов. По данным Coinalyze, совокупные ставки бессрочного финансирования в настоящее время равняются 0,0109% в час для биткоина и 0,0087% для эфира. Годовая доходность от сбора средств достигает высоких однозначных значений, а это существенный доход в масштабах, в которых работают эти компании.

На этой неделе в 21shares Capital Markets отметили, что базис BTC остаётся высоким, но финансирование находится на стандартном уровне. Это говорит о привлекательности сделки, но не о перегреве. Криптовалютный протокол Aegis предоставил более точные данные о восстановлении: средняя ставка бессрочного финансирования BTC за 30 дней достигла 6,7% в годовом исчислении 24 августа, а средняя за 7 дней — 8,7%.

Данные Glassnode показывают, что годовая ставка бессрочного финансирования биткоина большую часть периода с февраля по июль была сжатой или отрицательной, поскольку рынок обвалился с исторических максимумов выше $120,000, а длинные позиции с использованием кредитного плеча постепенно закрывались. Когда длинные позиции не приносят дохода коротким позициям, кэрри-трейд перестаёт приносить доход, а в условиях отрицательного финансирования его удержание может даже приносить убытки.

Резкий рост в этом месяце изменил эту ситуацию в одночасье. Поскольку продавцы коротких позиций с использованием кредитного плеча были вытеснены ростом цен, финансирование стало стабильно положительным, вновь открыв окно возможностей для базисных трейдеров.