Индикатор китайского рынка, стимулирующий инвестиции в биткоин, замигал красным

В начале апреля 2023 года, когда биткоин торговался около $30,000, кредитный импульс Китая выступал бычьим попутным ветром для рисковых активов, включая биткоин. Сейчас тот же индикатор говорит об обратном.

Кредитный импульс, изобретённый экономистом Майклом Биггсом в 2008 году, измеряет изменение потока новых кредитов относительно валового внутреннего продукта. Последний представляет собой совокупность всех конечных товаров и услуг, произведённых в стране за определённый период.

Проще говоря, этот индикатор измеряет, ускоряется или замедляется темп новых заимствований в экономике относительно её размера. Рост кредитного импульса означает, что новые кредиты поступают быстрее, чем раньше, что, как правило, стимулирует расходы и рост.

Согласно исследованию Societe Generale, индекс коррелирует с глобальными производственными циклами и опережает доходность S&P 500 на 12 месяцев. Снижение посылает негативный сигнал для цен на сырьевые товары, учитывая, что Китай является одним из крупнейших потребителей сырья и «фабрикой» мира.

Исторически сложилось так, что основные минимумы биткоина совпадали с возобновлением подъёма кредитного импульса. По данным Societe Generale, сейчас этот индикатор падает, и игнорирование этого обстоятельства может стать самой большой инвестиционной ошибкой десятилетия, считает стратег Societe Generale Альберт Эдвардс.

Он объяснил, что снижение кредитования по отношению к ВВП в Китае может быть признаком надвигающегося глобального замедления, которое может оказать давление на корпоративные доходы и цены на акции в США.

По данным источника MacroMicro, показатель индекса Bloomberg China Credit Impulse недавно составил 20,84 пункта, что является самым низким уровнем с 2008 года. Тем не менее, биткоин в августе вырос на 25% и превысил уровень $80,000.

Ралли характеризовалось сильным притоком средств в американские спотовые ETF, закрытием коротких позиций и более широким восходящим трендом активов, которые отставали от акций в начале этого года. В последнее время рост застопорился, поскольку возобновившиеся опасения по поводу повышения процентной ставки ФРС оказывают давление на настроения.

С этого момента правдоподобными могут быть два сценария. В первом случае биткоин продолжает расти, игнорируя ослабление кредитного импульса со стороны Китая. Учитывая изменения в структуре рынка, это представляется логичным. Сегодня торговля криптовалютами в значительной степени определяется институциональными потоками из США, а не розничными объёмами из Китая и Южной Кореи.

Второй сценарий менее благоприятен. Если акции Уолл-стрит обвалятся, возникшее в результате неприятие риска может распространиться и на биткоин, независимо от того, где находятся его покупатели.