Артур Хейс: смена министров финансов США неизбежно ведёт к росту биткоина

В новом эссе «Same Same But Different» сооснователь BitMEX Артур Хейс предложил взглянуть на макроэкономику через призму сатиры. По его мнению, финансовая политика США независимо от имён политиков программирует крипторынок на масштабный рост.

Фундаментальная проблема, которая объединяет бывшего министра финансов США Джанет Йеллен и нынешнего Скотта Бессента — это панический страх перед доходностью 10-летних казначейских облигаций США, приближающейся к отметке в 5%.

Доходность 10-летних облигаций — это самая важная цена в Pax Americana, — справедливо отмечает Хейс.

От этого показателя напрямую зависят ставки по 30-летним ипотечным кредитам, корпоративным бумагам и потребительским долгам. Если доходность закрепляется выше 5%, финансирование становится непомерно дорогим, а экономическая активность резко замедляется. Именно поэтому власти США готовы пойти на любые манипуляции, чтобы удержать этот важный показатель.

Для сдерживания ставок государству приходится прибегать к скрытой эмиссии, и Джанет Йеллен в конце 2023 года блестяще справилась с этой задачей. Вместо выпуска долгосрочных облигаций она начала агрессивно эмитировать краткосрочные казначейские векселя. Это заставило фонды денежного рынка перевести свои средства из программы обратного репо Федеральной резервной системы в векселя.

В результате, как написано в эссе, баланс программы обратного репо рухнул с $2,5 трлн до скромных $100 млрд. Это колоссальная ликвидность в размере $2,4 трлн хлынула на финансовые рынки, спровоцировав взрывной рост индекса Nasdaq 100 и сформировав надёжное дно для биткоина после краха криптобиржи FTX.

Артур Хейс подчеркнул критическую важность понимания этого скрытого механизма.

Если вы не понимаете, почему биткоин и рисковые активы выросли, несмотря на то что ФРС удерживала ставки на самом высоком уровне с 2008 года и одновременно сокращала свой баланс, то вы пропустите следующий бычий рынок, который только что начался.

Сегодня глава Казначейства Скотт Бессент столкнулся с абсолютно аналогичной дилеммой. Государственный долг США достиг отметки в $40 трлн, политики требуют новых вливаний, а финансировать дефицит приходится его ведомству. Бессент уже начал наращивать выпуск краткосрочных векселей и использовать полученные средства для обратного выкупа долгосрочных бумаг, увеличив объём выкупа на длинном конце кривой на $20 млрд.

Рынок отреагировал мгновенно, однако инвесторы понимают, что это лишь капля в море. Дальнейшее давление рынка может вынудить казначейство опустошить Общий счёт казначейства, на котором аккумулировано около $1 трлн, или же перейти к неограниченному выкупу облигаций по японскому сценарию.

Любой из этих сценариев означает масштабное вливание свежей долларовой ликвидности в финансовую систему, что исторически является идеальным топливом для первой криптовалюты. Биткоин, выступающий самым чувствительным глобальным индикатором долларовой массы, уже считывает этот позитивный сигнал. Волатильность будет нарастать, и рынок неизбежно столкнётся с жёсткими локальными коррекциями, однако общий вектор на рост задан предельно чётко.

В условиях грядущей накачки ликвидностью Артур Хейс призывает отказаться от маржинальной торговли, чтобы не потерять позиции на резких откатах:

Покупайте биткоин или свой любимый альткоин, сидите ровно и позвольте Бессенту делать свою работу.