Действия ФРС и Минфина США разрывают рынок облигаций и биткоин

Биткоин и криптовалютный рынок оказались в условиях беспрецедентного макроэкономического давления. Федеральная резервная система и Министерство финансов США тянут долговой рынок в совершенно противоположных направлениях. Этот структурный конфликт между двумя главными финансовыми институтами страны оказывает прямое влияние на стоимость заимствований и на издержки владения первой криптовалютой.

Не так давно Минфин США принял решение о вливании дополнительной ликвидности на рынок старых долговых бумаг. Ведомство объявило об увеличении лимита обратного выкупа до $4 млрд для государственных облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет. Главная цель этого шага заключается в том, чтобы забрать у дилеров менее ликвидные бумаги и поддержать бесперебойное функционирование рынка.

В рамках квартального плана программа предполагает выкуп старых неликвидных обязательств на сумму до $38 млрд. Однако этот финансовый манёвр кажется каплей в море на фоне колоссальных объёмов новых заимствований. Только в третьем квартале чистый объём рыночных заимствований Казначейства оценивается в $739 млрд, что продолжает оказывать мощнейшее давление на доходность долгосрочных бумаг.

Федеральная резервная система преследует совершенно иные цели, пытаясь сдержать инфляцию через сохранение высокой стоимости денег. По итогам июльского заседания регулятор сохранил базовую процентную ставку в диапазоне от 3,50% до 3,75%. Если Минфин пытается смягчить условия торгов на дальнем конце кривой доходности, жёсткая монетарная политика ФРС твёрдо удерживает ставки по краткосрочным кредитам на высоком уровне. В результате инвесторы требуют всё большей компенсации за риск долгосрочного кредитования правительства, что ведёт к росту так называемой премии за срок и повышению реальной доходности по казначейским облигациям.

Для биткоина такое расхождение проводимой политики создаёт крайне сложную и двойственную среду. С одной стороны, высокая реальная доходность государственных бумаг выступает в роли сильного конкурента для цифрового золота. Учитывая, что биткоин не генерирует пассивного процентного дохода, государственные облигации, предлагающие высокую доходность с поправкой на инфляцию, неизбежно увеличивают альтернативные издержки владения цифровыми активами. Более того, жёсткая риторика ФРС укрепляет доллар, создавая дополнительные барьеры для роста высокорисковых активов.

С другой стороны, безудержный рост государственного долга США и беспрецедентные объёмы эмиссии новых облигаций Минфином усиливают фундаментальный нарратив биткоина как надёжного инструмента хеджирования. Вливание ликвидности через программы обратного выкупа на $4 млрд даёт краткосрочную передышку традиционным рынкам, повышая общий аппетит к риску и провоцируя локальные ценовые ралли BTC. В долгосрочной перспективе, когда государственные дефициты продолжают расти, привлекательность независимого, децентрализованного актива, находящегося вне суверенных балансов, лишь укрепляется.

Подводя итог, можно сказать, что текущая макроэкономическая картина требует от криптоинвесторов предельной внимательности к долговому рынку США. Биткоин зажат между молотом жёсткой политики ФРС и наковальней долговой лавины Минфина. В краткосрочной перспективе высокие ставки будут ограничивать потенциал роста BTC из-за привлекательности безрисковых казначейских бумаг. Однако в долгосрочной перспективе неспособность традиционной финансовой системы сбалансировать огромные объёмы заимствований без искусственных рыночных интервенций продолжит подпитывать интерес институциональных и розничных игроков к первой криптовалюте.