Капитал крипторынка дробится, и рост биткоина уже не спасает давние альткоины

Восстановление крипторынка всё реже возвращает проекты прошлых циклов к прежним максимумам. Капитал не просто перетекает от биткоина к знакомым крупным альткоинам, а распределяется между новыми токенами и инвестиционными направлениями. На эту структурную перемену указывает новое исследование CryptoRank.

Особенно заметен разрыв на примере лидеров цикла 2021 года. По данным CryptoRank, капитализация Cardano на пике достигала $95,3 млрд, Polkadot — $56,4 млрд, Internet Computer — $45,6 млрд, Avalanche — $30,1 млрд. Большинство этих активов сейчас остаются далеко от исторических оценок.

Так, капитализация Polkadot 21 октября составляла около $2 млрд, а Avalanche — $4,3 млрд. Internet Computer оценивается примерно в $1,6 млрд. Более молодой проект Hyperliquid сохраняет капитализацию около $17,9 млрд при зафиксированном CryptoRank максимуме примерно $21,6 млрд.

Источник: CryptoRank

Новый цикл не повторяет предыдущий

Главная причина заключается не обязательно в ухудшении технологий старых проектов. Каждый новый цикл создаёт собственные инвестиционные истории, которые начинают конкурировать за ограниченную ликвидность.

Изменение предпочтений хорошо видно по листингам крупнейших централизованных бирж. CryptoRank проанализировал более 10 тыс. добавлений токенов и обнаружил, что в первой половине 2026 года почти каждый пятый новый листинг приходился на токенизированные активы. В то же время число новых GameFi-токенов сократилось на 84% относительно пикового уровня, мемкоины также резко потеряли позиции.

Таким образом, капитал, который в прошлом цикле мог направляться в DeFi, NFT или блокчейны первого уровня, теперь вливается в токенизированные акции, RWA, новые торговые протоколы и другие продукты. Сам рост общей капитализации рынка поэтому уже не гарантирует пропорционального восстановления прежних лидеров.

Это проявляется и в широте ралли. В июле средняя доходность первой сотни криптоактивов составила 5,1%, однако медианная — всего 0,8%. Такой разрыв означает, что общий результат заметно улучшала относительно небольшая группа сильных токенов, тогда как типичный альткоин рос значительно слабее.

Вернуться к прежней цене становится сложнее

Есть ещё одна причина, которую важно учитывать при сравнении циклов, — предложение токенов меняется.

Рыночная капитализация рассчитывается как цена актива, умноженная на количество монет в обращении. Если после предыдущего пика предложение увеличилось из-за разблокировок, эмиссии или вознаграждений участникам сети, возвращение к прежней цене потребует уже большей капитализации.

Поэтому ценовой ATH и рекорд рыночной стоимости — разные показатели. Токен теоретически способен достичь прежней капитализации, оставаясь ниже своего исторического ценового максимума, если количество монет в обращении увеличилось.

Этот фактор особенно важен для проектов с продолжительными графиками разблокировок: ожидание, что актив «обязан вернуться к старой цене», только потому что уже торговался там раньше, не учитывает изменение его токеномики.