Токенизированные акции Coinbase начали использоваться в качестве залога в Aave

Токенизация акций постепенно перестаёт быть просто способом торговать традиционными активами через блокчейн. Теперь акции Apple, Nvidia, Tesla и других крупнейших технологических компаний можно использовать как полноценное обеспечение для кредитов в DeFi.

25 сентября Aave объявил о запуске инструмента Coinbase Tokenized Stocks в Aave V4 на базе сети Base. Семь токенизированных американских акций AAPLc, AMZNc, GOOGLc, METAc, MSFTc, NVDAc и TSLAc теперь можно вносить в качестве залога и получать под них USDC.

Это событие действительно имеет большое значение: токенизированная акция начинает выполнять ту же функцию, которую давно выполняют ETH, биткоин и стейблкоины, превращаясь в рабочий капитал внутри ончейн-финансовой системы.

Теперь Apple и Nvidia можно заложить в Aave

Для нового рынка Aave создал отдельный Equities Hub на Base, благодаря чему пользователь может сформировать обеспечение из нескольких доступных токенизированных акций и занять под него USDC.

Сами акции на первом этапе брать в долг нельзя, как и заложить. Токенизированные бумаги работают исключительно как обеспечение, а USDC остаётся единственным заёмным активом.

Для каждой акции установлен собственный коэффициент обеспечения. Согласно первоначальным параметрам LlamaRisk, Aave рассматривает семь бумаг отдельно и устанавливает для них разные лимиты и требования к обеспечению.

Это уже больше напоминает традиционное кредитование под портфель ценных бумаг, только расчёты и управление позицией происходят через смарт-контракты.

Что на самом деле представляет собой токенизированные акции Coinbase

AAPLc или NVDAc — это не синтетический токен, который лишь повторяет цену Apple или Nvidia, поскольку каждый токен обеспечен реальной акцией в соотношении 1:1.

По описанию Coinbase, токен даёт владельцу экономическое право требования на соответствующую реальную ценную бумагу. Активы находятся в регулируемой структуре хранения, отделённой от собственных активов Coinbase.

Aave раскрывает дополнительные детали. Базовые акции хранятся у зарегистрированного в SEC США брокера-дилера Alpaca Securities LLC на отдельных счетах на имя эмитента Coinbase Onchain SPV Ltd. По условиям структуры эти акции не должны использоваться кастодианом для собственного счёта или передаваться им взаймы.

Таким образом, владелец токена получает экономическую экспозицию к настоящей акции, а не просто ставку на её цену. Однако это всё равно не означает, что токенизированная акция полностью идентична бумаге, находящейся на обычном брокерском счёте.

Что происходит с дивидендами

Работа с дивидендами устроена таким образом, что денежная выплата не поступает владельцу токена напрямую. После уплаты налогов и комиссий дивиденды реинвестируются в базовые акции.

Для отражения этого используется специальный ончейн-множитель. Количество токенов у пользователя остаётся прежним, но количество базовых акций, которому экономически соответствует один токен, увеличивается. Тот же механизм используется при сплитах.

Coinbase также подтверждает, что дивиденды после удержаний и комиссий реинвестируются, а изменения отражаются через multiplier, не затрагивая сам баланс токенов пользователя.

Это особенно важно для DeFi: корпоративное действие не должно разрушить уже существующую кредитную позицию пользователя.

Aave работает 24/7, фондовый рынок — нет

Aave работает круглосуточно. Пользователь может внести обеспечение, погасить кредит или вывести актив практически в любое время. Но цены токенизированных акций передаются через 24/5-потоки Chainlink: с воскресенья 20:00 до пятницы 20:00 по восточному времени США. В выходные и американские праздники используется последнее опубликованное значение цены.

Получается интересная конструкция: кредит продолжает существовать круглосуточно, а стоимость его обеспечения в отдельные периоды периодически не обновляется.

В выходные health factor позиции способен изменяться прежде всего из-за начисления процентов, тогда как новая рыночная цена акции появится после возобновления работы ценового потока.

Если после выходных акция откроется с сильным ценовым гэпом, DeFi-система должна будет быстро переоценить обеспечение и при необходимости начать ликвидации. Для таких бумаг, как Tesla или Nvidia, это далеко не теоретическая проблема.