Биткоин вошёл в зону недооценённости, не исключено падение к $54,000

14 ноября биткоин опустился в диапазон $65,000, а одна из моделей оценки рынка перевела BTC в так называемую зону недооценённой стоимости. Однако этот сигнал не означает, что окончательное дно уже сформировано, исторические ориентиры той же модели допускают снижение примерно к $54,000.

На это обратил внимание основатель аналитической платформы Checkonchain Джеймс Чек. По его оценке, текущая распродажа стала уже четвёртым эпизодом капитуляционного характера после исторического максимума биткоина.

Индекс возврата к среднему Bitcoin Mean Reversion Index (индекс средней реверсии биткоина) опустился до Q18. Это означает, что лишь 18% исторических наблюдений находились ниже текущего относительного уровня. Значения ниже Q20 Чек относит к области недооценённости.

Важно, что речь идёт не о ценовом прогнозе и не о сигнале немедленно покупать BTC. Индекс показывает, насколько далеко биткоин отклонился от совокупности нескольких исторических ориентиров стоимости.

Почему $65,000 считается «недооценённой стоимостью»

Mean Reversion Index объединяет девять моделей. В их число входят 200-дневная и 200-недельная средние, реализованная цена, истинная средняя рыночная цена, себестоимость краткосрочных держателей, взвешенная по времени цена BTC, 90- и 365-дневные ончейн VWAP, а также долгосрочная степенная модель.

В совместном исследовании Checkonchain и Unchained аналитики объясняют, что индекс переводит отклонение цены от этих ориентиров в исторические квантили.

При подготовке отчёта весной уровню Q20 соответствовала цена около $70,000, Q10 — примерно $60,000, а Q5 — около $54,000. В финальные фазы медвежьих рынков 2018, 2020 и 2022 годов индекс опускался приблизительно до Q4.

Именно поэтому нынешний Q18 можно интерпретировать как исторически привлекательную область оценки, но не как доказательство достижения минимума.

В отчёте Checkonchain диапазон $54,000–75,000 назывался наиболее вероятной областью формирования дна текущего медвежьего цикла. Нижняя граница совпадала примерно с реализованной ценой, а взвешенная по времени цена находилась около $52,000.

Авторы при этом подчёркивали вероятностный характер модели и прямо признавали возможность ошибки. Их базовый сценарий предполагал длительную консолидацию между реализованной ценой около $54,000 и истинной средней взвешенной ценой в районе $78,000, прежде чем рынок сможет устойчиво вернуться к бычьей структуре.

Продают преимущественно недавние покупатели

Другой сигнал Чека объясняет, кто сейчас создаёт давление на рынок.

По его данным, объём реализуемых продаж вырос примерно с $420 млн до более чем $850 млн в сутки, причём свыше 85% пришлось на относительно новых инвесторов.

Чек связывает значительную часть продаж с участниками, которые не покупали биткоин летом в районе $60,000–70,000, но вошли в рынок позднее, когда BTC торговался выше $80,000. Теперь часть этой группы фиксирует убытки после возвращения цены к прежним уровням.

Поведение рынка согласуется с более ранними наблюдениями Glassnode. В отчёте от 9 ноября аналитики отмечали, что краткосрочные держатели приблизились к точке безубыточности, а реализованные убытки начали заметно превышать прибыль. Накопленная дельта спотового рынка при этом стала отрицательной, то есть спотовые покупатели не компенсировали давление продавцов.

Это отличает нынешнее снижение от полноценной капитуляции всей долгосрочной базы держателей. Давление пока в большей степени создают владельцы монет с относительно высокой себестоимостью и коротким горизонтом владения.