Токенизация акций и золота: смогут ли криптобиржи заменить традиционных брокеров?

Ещё несколько лет назад криптовалютные биржи воспринимались преимущественно как площадки для торговли биткоином, Ethereum и другими цифровыми активами. Сегодня граница между криптовалютным и традиционным финансовыми рынками постепенно стирается. Акции, облигации, золото и другие привычные инвестиционные инструменты начинают переходить в цифровую форму, а технология блокчейн становится частью инфраструктуры глобальных финансов.

Одним из наиболее перспективных направлений этого процесса стала токенизация реальных активов — Real World Assets, или RWA.

На первый взгляд концепция выглядит просто: если инвестор может приобрести цифровой токен, стоимость которого связана с акцией крупной компании или унцией золота, зачем ему открывать отдельный брокерский счёт и пользоваться традиционной финансовой инфраструктурой?

Однако за этим вопросом скрывается гораздо более масштабная трансформация.

На мой взгляд, токенизация действительно способна изменить рынок инвестиций. Но в ближайшие годы речь будет идти не столько о полном исчезновении традиционных брокеров, сколько о постепенном объединении двух финансовых экосистем.

От криптовалют к реальным активам: почему рынок меняется

Первоначально развитие блокчейн-индустрии было сосредоточено на создании альтернативных цифровых финансовых инструментов. Биткоин предложил новую модель передачи стоимости, Ethereum расширил возможности технологии за счёт смарт-контрактов, а децентрализованные финансовые протоколы продемонстрировали, что часть операций можно автоматизировать без традиционных посредников.

Следующий этап развития индустрии связан с переносом уже существующих финансовых инструментов в блокчейн-инфраструктуру.

Токенизация позволяет создавать цифровые представления прав на определённые активы или финансовые требования, связанные с ними. В зависимости от структуры продукта токен может предоставлять право требования к эмитенту, долю в определённом активе или экономическую экспозицию к изменению его стоимости.

Это принципиально важное различие.

Токен, связанный с акцией компании, не всегда предоставляет инвестору те же права, что и непосредственное владение ценной бумагой через лицензированного брокера. Аналогичным образом цифровой инструмент, привязанный к золоту, может предполагать разные механизмы обеспечения, хранения и погашения.

С этой точки зрения токенизация — это не просто перенос привычного актива в новый технологический формат. Это создание новой модели владения, учёта и обращения финансовых инструментов.

Почему токенизированное золото стало одним из первых успешных примеров

Золото исторически занимает особое место в инвестиционных портфелях. Его используют для диверсификации, защиты от отдельных макроэкономических рисков и сохранения стоимости в долгосрочной перспективе.

При этом традиционные способы инвестирования в золото имеют свои ограничения.

Физический металл необходимо хранить и страховать. Покупка золотых слитков может сопровождаться существенными спредами, а доступ к биржевым фондам или производным инструментам зависит от брокерской инфраструктуры и юрисдикции инвестора.

Токенизация предлагает альтернативный способ получения экспозиции к этому активу.

Сейчас на рынке существуют цифровые инструменты, связанные с физическим золотом, включая PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT). Их модели предусматривают обеспечение золотом, однако конкретные права держателей, условия погашения и доступность услуг определяются документацией соответствующего эмитента.

Главное преимущество подобных инструментов заключается в возможности передавать цифровые токены через блокчейн-сети и использовать их в совместимой криптовалютной инфраструктуре.

Но здесь важно не путать удобство обращения с отсутствием рисков. Инвестор по-прежнему зависит от качества обеспечения, надёжности хранителя, обязательств эмитента и возможности реализации своих прав.

На мой взгляд, именно токенизированное золото наглядно показывает, что блокчейн способен сделать взаимодействие с традиционными активами удобнее, но не устраняет необходимость доверять определённым участникам финансовой системы.

Токенизированные акции: инвестиции без традиционного брокера?

Гораздо более сложным направлением становится токенизация акций публичных компаний.

Представим ситуацию: пользователь криптовалютной платформы хочет получить инвестиционную экспозицию к акциям крупной технологической компании. В традиционной модели ему необходимо воспользоваться услугами брокера, получить доступ к соответствующему рынку и соблюдать установленные требования.

Токенизированные инструменты потенциально позволяют упростить пользовательский путь и объединить операции с разными классами активов в одном интерфейсе. Вместо нескольких отдельных приложений инвестор может получить доступ к цифровым активам и некоторым традиционным финансовым инструментам через единую инфраструктуру.

Однако здесь возникает главный вопрос: что именно покупает пользователь?

Существуют разные модели токенизации акций. В одной структуре токен может быть связан с реальной ценной бумагой, находящейся на хранении у уполномоченного участника. В другой — предоставлять договорное право требования. В третьей — лишь воспроизводить ценовую динамику акции через производный инструмент.

Для пользователя эти продукты могут выглядеть практически одинаково: название компании, график цены, кнопки покупки и продажи. Но юридически и экономически они способны существенно различаться.

Владение токеном не означает автоматического получения права голоса на собрании акционеров, дивидендов или иных корпоративных прав. Поэтому я считаю, что развитие токенизированных акций должно сопровождаться максимально прозрачным раскрытием структуры продукта.

Инвестор должен понимать, владеет ли он самой ценной бумагой, требованием к эмитенту или инструментом, который только отслеживает её стоимость.

Без этого токенизация рискует стать не способом демократизации финансов, а источником новых сложностей для розничных пользователей.

Круглосуточная торговля — преимущество, которое меняет ожидания инвесторов

Одним из наиболее заметных преимуществ криптовалютного рынка является режим работы 24/7.

Традиционные фондовые рынки исторически работают по установленному расписанию, хотя брокеры и торговые площадки постепенно расширяют доступные торговые сессии.

Токенизация способна ускорить этот процесс. Теоретически цифровые инструменты могут передаваться и обращаться круглосуточно, а расчёты по ним осуществляться с использованием блокчейн-инфраструктуры.

Но круглосуточная доступность токена не означает, что базовый актив торгуется непрерывно. Например, если токен связан с акцией, обращающейся на американской фондовой бирже, в часы закрытия основного рынка могут возникать дополнительные сложности с формированием справедливой цены и обеспечением ликвидности.

В результате стоимость токенизированного инструмента способна отклоняться от цены базового актива, а спреды расширяться.
Поэтому режим 24/7 необходимо рассматривать не только как технологическое преимущество, но и как дополнительную задачу для управления рыночными рисками.

Смогут ли криптобиржи конкурировать с традиционными брокерами?

На мой взгляд, у криптовалютных бирж есть несколько преимуществ, которые могут позволить им усилить позиции на рынке инвестиционных услуг.

Первое — единая цифровая инфраструктура.

Криптовалютные платформы уже обладают опытом обслуживания пользователей, которые торгуют различными цифровыми инструментами, переводят активы между кошельками и используют автоматизированные стратегии. Интеграция токенизированных активов потенциально позволяет расширить набор финансовых продуктов в рамках одной экосистемы.

Второе — технологическая гибкость.

Блокчейн и смарт-контракты способны автоматизировать отдельные операции по учёту, передаче и обслуживанию финансовых инструментов. В определённых моделях это может снизить операционные издержки и сократить время расчётов.

Третье — новые возможности для небольших инвесторов.

Некоторые модели токенизации позволяют дробить экономическую экспозицию к активам и создавать продукты с более низким порогом входа. Однако важно понимать, что дробные инвестиции уже доступны и через ряд традиционных брокеров. Поэтому преимущество токенизации заключается не в самом факте деления актива на части, а в возможностях новой инфраструктуры.

При этом традиционные брокеры сохраняют существенные конкурентные преимущества. Они работают в сформированной системе регулирования, имеют доступ к классическим рынкам капитала и обеспечивают установленный законодательством порядок учёта прав инвесторов.

В зависимости от страны и типа счёта клиенты могут пользоваться определёнными механизмами правовой защиты, которые не обязательно распространяются на токенизированные продукты.

Именно поэтому я не ожидаю, что криптобиржи смогут быстро и полностью заменить брокеров. Скорее, мы увидим усиление конкуренции за пользовательский интерфейс и инвестиционный опыт, в то время как многие функции хранения, исполнения и юридического оформления прав продолжат выполнять специализированные регулируемые организации.