MSCI исключил Strategy из глобальных индексов: пассивным фондам придётся продавать MSTR

Morgan Stanley Capital International (MSCI) официально исключил Strategy из своих глобальных фондовых индексов. Изменения вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября 2026 года, поэтому пассивным фондам, которые следуют соответствующим индексам, придётся убрать акции MSTR из портфелей.

Решение подтверждено в итоговом обзоре MSCI за ноябрь — Strategy A включена в список компаний, удаляемых из MSCI USA Index. Поскольку он входит в глобальную систему MSCI, компания также теряет присутствие в связанных международных бенчмарках.

MSCI ещё в октябре утвердил новую методологию для так называемых компаний, которые по своим характеристикам больше напоминают инвестиционные компании, нежели традиционный операционный бизнес.

Strategy выступала против такого подхода и утверждала, что её биткоин-направление является полноценным операционным бизнесом.

По оценке самой компании, фонды, связанные с индексами MSCI, контролируют около 13 млн акций MSTR, или 3,1% базового числа акций в обращении. Это примерно 60% её среднего дневного торгового оборота за 30 дней.

Главный риск — не сама продажа акций

Для Strategy исключение из MSCI означает потерю части спроса со стороны пассивных фондов.

Reuters приводит оценку JPMorgan, согласно которой отток из MSTR после исключения из MSCI может составить около $2,8 млрд. Если аналогичный подход примут другие крупные индексные провайдеры, совокупный эффект может приблизиться к $8,8 млрд.

Для биткоина важнее другое: давление на MSTR способно ослабить механизм, с помощью которого Strategy финансирует новые покупки BTC.

Компания долго использовала высокую рыночную премию своих акций к стоимости биткоин-резерва, выпуская новые MSTR и направляя полученный капитал на дальнейшее накопление BTC.

Сейчас этот механизм работает хуже. По данным Strategy, показатель mNAV составляет около 1,08x, то есть рыночная стоимость компании лишь немного превышает оценочную стоимость её чистой биткоин-позиции.

При такой премии выпуск новых акций становится менее эффективным источником финансирования дальнейших покупок биткоина.

Strategy уже тратит капитал не только на BTC

Последняя отчётность показывает, что структура расходов компании изменилась.

С 2 по 8 ноября Strategy получила около $283,8 млн чистой выручки от продажи MSTR, но на покупку биткоина направила только $81,9 млн. Ещё $188,3 млн компания использовала для обратного выкупа привилегированных акций STRC.

За тот же период Strategy приобрела 1036 BTC. На 8 ноября её резерв достиг 850,364 BTC, приобретённых примерно за $64,16 млрд по средней цене $75,456 за монету.

Ранее HCN сообщал о том, что расходы Strategy на выкуп STRC превысили затраты на новую покупку биткоина.

Исключение из MSCI не означает продажу биткоинов

Решение MSCI не требует от Strategy продавать BTC. Акции MSTR продолжат торговаться на Nasdaq, а новые правила автоматически не распространяются на Nasdaq-100 или индексы других провайдеров.

У компании также остаётся значительная ликвидность: Strategy указывает около $4,77 млрд долларового резерва и примерно $146 млн денежных средств помимо биткоинов.

Здесь гораздо важнее долгосрочный эффект. Если другие индексные провайдеры вслед за MSCI начнут считать криптовалютные резервы компании инвестиционными структурами, доступ таких компаний к пассивному капиталу сократится.