Модель Galaxy показывает, что институционалы перестали покупать биткоины

Институциональный спрос, который ещё в сентябре поддерживал биткоин, заметно ослаб в октябре. Руководитель исследовательского подразделения Galaxy Алекс Торн обратил внимание на изменение баланса между покупками спотовых ETF и компаний с биткоин-резервами, с одной стороны, и активизацией давно не перемещавшихся монет, с другой стороны. Согласно его модели, сейчас этот баланс стал значительно менее благоприятным для BTC.

В посте в соцсети Торн сопоставил чистые потоки американских биткоин-ETF и покупки компаний с криптовалютными резервами с объёмом BTC, которые до этого не перемещались более пяти лет. Получившийся показатель должен показать, способен ли видимый институциональный спрос поглощать потенциальное предложение со стороны долгосрочных держателей.

Источник: @intangiblecoins

ETF перешли от притока к оттоку

Ещё в конце сентября институциональный спрос выглядел значительно сильнее. За неделю с 21 по 25 сентября американские спотовые биткоин-ETF получили около $2,39 млрд, что стало лучшим недельным результатом 2026 года и максимумом с октября 2025-го. HCN подробно разбирал этот всплеск покупок.

Октябрь изменил картину: по расчёту HCN на основе ежедневных данных Farside Investors, с 1 по 16 октября чистый отток из американских биткоин-ETF составил около $615 млн. Особенно сильным оказался день 7 октября, когда инвесторы вывели $484,9 млн за одну сессию.

Этот разворот HCN уже отмечал в отдельном материале, где один крупный отток уничтожил накопленные к тому моменту октябрьские поступления в ETF.

При этом Торн отмечает, что совокупный результат ETF с начала 2026 года пока остаётся положительным — примерно $355 млн. Поэтому речь не идёт об исчезновении институционального интереса. Проблема в другом — ETF перестали выступать тем постоянным крупным покупателем, который способен быстро поглощать дополнительное предложение.

Корпоративные покупки тоже стали менее агрессивными

Второй компонент модели — компании, формирующие биткоин-резервы.

Такие компании по-прежнему остаются крупной частью рынка. По данным Galaxy на 16 октября, публичные биткоин-казначейства контролировали не менее 1,073 млн BTC, из которых 848,500 BTC приходились на Strategy.

Однако сам размер накопленных резервов ещё не означает такого же сильного текущего спроса.

Показателен пример Strategy: с 5 по 11 октября компания приобрела всего 250 BTC за $21,5 млн, одновременно направив $192,4 млн на обратный выкуп привилегированных акций STRC. Данные подтверждаются сообщением Strategy и документом, поданным в SEC.

HCN ранее обращал внимание, что за эту неделю Strategy потратила на STRC почти в девять раз больше, чем на биткоин. Это не означает, что корпоративный спрос прекратился, но показывает изменение его интенсивности даже у крупнейшего публичного держателя BTC.

Старые монеты создают потенциальное предложение

На другой стороне модели Торна находятся биткоины, которые не перемещались более пяти лет и вновь появились в блокчейне.

Здесь необходима важная оговорка: движение старой монеты не равнозначно её продаже. В Galaxy прямо указывают, что перевод может быть связан со сменой кошелька, кастодиана, консолидацией UTXO или другими операциями. Тем не менее исторически крупные волны пробуждения давно неактивных монет нередко совпадали с периодами, когда долгосрочные держатели начинали распределять часть накопленных BTC.

Именно в этом заключается главный смысл модели Galaxy: пока ETF и компании активно покупают BTC, появление старых монет может почти не отражаться на цене. Когда притоки в ETF становятся отрицательными, а корпоративные покупки замедляются, тот же объём предложения способен оказывать значительно большее давление.